投资要点

　　大洋电机2015年分别实现营业收入、归母净利润、扣非归母净利润49.12亿元、3.41亿元、2.96亿元,分别同比增长10.55、14.92、8.04;每股收益0.20元,年报业绩符合预期

　　外延并购助推增长,深度布局动力总成:公司通过并购佩特来及上海电驱动,形成纯电及混动全覆盖的动力总成产品线,下游客户为北汽、中通、宇通等一线厂商,随着产能瓶颈突破及新客户拓展,业绩将迎来爆发。公司收购佩特来后成为国际车辆转换电器厂商,有望增厚业绩。

　　打造综合运营平台,传统业务有望改善:公司通过参股中新汽、泰坦能源、小猪巴适,布局打造集充电、租赁运营及定制用车等业务的运营平台。目前已有约2000辆车在中山运营,并在阳江、江门等地快速推广。随着房地产销量回暖带动空调需求,公司传统空调电机产品有望迎来短期拐点。

　　盈利预测:我们认为公司将受益电动乘用车及物流车行业爆发带来业绩高增长,预计16-18年EPS为0.23、0.29、0.34元,对应PE分别为44、35、29倍,给予增持评级。

　　风险提示:新能源汽车推广低于预期,汽车行业增速放缓,空调销量回暖低于预期。